从十八大看未来中国金融市场走向

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By 叶檀的BLOG
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从十八大看未来中国金融市场走向

Tuesday, November 13, 2012 0:00

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从十八大看未来中国金融市场走向

2012/11/13 每日经济新闻

11月11号，金融行业的部分十八大代表集中接受记者采访，金融行业的未来思路大致清楚。

多数人聚焦于中国证监会主席郭树清先生的“一定责任论”，完全找错了方向，我国股票市场发展仅二十年，监管部门、机构、投资者包括决策者均不成熟，对于市场的大起大落都要承担一定的责任，一定责任的话说了等于没说。但在其他领域，这些金融行业的重要人物，对于中国金融的未来发展方向定下了基调。

第一，稳健改革。

无论是人民币国际化也好，利率市场化也好，货币发放也好，都强调了稳健改革的重要性，改革必须坚持，进度则由自己决定。

央行行长周小川先生提出利率市场化“速度适当”最合适，从改革开放全过程来看，最近一段时期利率市场化改革的步伐确实在加快。所谓的适当性，表现在最近一年来的货币调控政策与银行业的转型方面，市场千呼万唤降息与降准，但央行主要采用的是灵活性更强的回购手段，加上今年以来货币发行与银行贷款增长平稳，没有因为经济下行而大规模发放货币，也许可以得出结论，中国大规模发放货币的时代已经结束。未来货币发放将与7％到8％之间的GDP稳健增长、经济结构调整相适应。

建行董事长王洪章介绍了利率市场化后，银行业务的调整，包括信贷规模、信贷结构以及议价能力的提高。可以想像，未来银行的中间业务会进一步扩张，有助于提升溢价能力的与信托、保险等机构的合作会进一步加强，传统靠利差的银行模式逐渐向美国式的中间业务模式调整。

第二，扩大直接融资规模。

一方面是信贷增量不大，另一方面地方政府、企业嗷嗷待哺，惟一的办法是调动民间资金。郭树清提供了一组数据，证明中国民间资金的潜力。2010年中国的储蓄规模相当于GDP的53%，且过去几年中国资本都是净流出，支援了国际上很多市场的发展。但我国股票市场规模仅相当于美国市场的1/5到1/6，在拥有如此大规模储蓄的同时，很多企业仍然面临融资难、融资贵的问题。因此需要加快资本市场发展，提高资源配置、资金利用的效率，为国内居民提供更多的投资渠道和工具。

所谓资本市场指的是长期投资，主要集中在股市与债市等领域，房地产已被剔除出局。

股市几年来衔枚急进：2010年上半年IPO融资额2128亿元，2011年上半年达1607亿元，今年上半年IPO融资总额略超700亿元。排队等待上市证监会最新的数据显示，截至7月26日，包括进入初审、预披露等在内的IPO排队企业达到765家。这不算完，未来还有新三板在侧，一场着眼于科技企业的融资迫在眉睫。以债市论，前三季度城投债发行量累计高达5500多亿元，包括城投类短融、中票和PPN，远远超过去年的总发行量4257.4亿元。今年初以来，城投债发行量同比增长200%。加上中小企业债，从活跃度看，今年可以说是债市元年。加上几年信托业的大发展，社会融资等直接融资手段超过银行间接融资，必然成为未来的主流。

在争夺定价权方面，这几年陆续推出期货新品种，以及议题中重启国债期货，值得密切关注。

第三，扩大对外开放，对内开放步伐缓慢。

对外开放稳健但坚定。周小川先生提到跨境人民币业务的快速发展，甚至具体到人民币与澳元之间的互换，姜建清先生则提及工行在国际化过程中的经验，看来，人民币国际化是不可阻挡的趋势。

作为人民币国际化的重要环节，郭树清先生提及RQFII即“人民币合格境外投资者”应该继续扩大，证监会与有关部门就RQFII继续增加2000亿元额度一事达成原则一致，2000亿的额度比目前的700亿几乎增加了近3倍。最近降低企业赴港上市门槛、证监部门到国外路演吸引资金等消息，无不显示了未来货币国际化后资本项目开放的大趋势。