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北京时间3月17日凌晨，美联储为期两天的例行议息会议结束，而会后声明称：FOMC决定将基准利率维持在0.25%到0.5%的目标区间，并表示货币政策立场仍将保持宽松，从而为就业市场状况的进一步改善和通胀重返2%提供支持，但指出全球经济和金融形势发展继续带来风险。
美联储做出这样的决定市场早有预期，理由是：此前，欧洲央行决定扩大QE规模，从过去每月600亿欧元增加到800亿欧元；同时进一步降息，加深负利率程度。与此同时，日本历史上第一次实施负利率政策，对超额存款实施-0.1%的惩罚性措施。这是当今全球金融市场不得不予以高度关注的重大问题，美联储更不可能例外，所以美联储此次议息会议声明的第一句话就是：最近几个月全球经济和金融发展形势疲弱。
过去很长时间，美联储很少在其议息会议的声明或纪要当中提及国际经济、金融形势，但现在似乎越来越多地关注国际经济、金融形势的变化了。这恐怕是美联储近来最大的一个变化。它在声明中指出：FOMC将对有关其最大就业和2%通胀目标的已实现和预期经济状况进行评估。这种评估将把一系列广泛的信息考虑在内，包括有关就业市场状况的指标、通胀压力和通胀预期指标、以及有关金融和国际发展的读数等。
金融危机发生之后的伯南克时代，美联储制定了货币政策的三大目标：第一是经济增长，第二是就业目标，第三是通胀数值。但耶伦扔掉了“经济增长目标”，而还在紧盯就业和通胀。去掉经济增长目标可以理解，因为美联储在上世纪70年已经放弃了这个目标，而货币政策逐步转向单一盯住通胀，而耶伦上任后，过去数年的大规模QE已经使美国经济增长率由负转正，甚至有回归正常的迹象，那美联储放弃经济增长目标当然合乎情理。
但问题是，为什么美联储还在盯住就业目标？按照当年的约定，美联储在失业率高于6.5%时美国不会退出量化宽松政策，而失业率低于6.5%之后，美联储确实也退出了了QE，而现在美国失业率已经从2014年底的5.6%降到2015年底的5%——非常正常的水平，那为什么美联储还要对其紧盯不放？
我认为，这恰恰是美联储在考虑国际经济形势之后的重要改变。实际上，全球经济变化已经十分明显，负利率和全球货物贸易运输的大幅减少，意味着“后金融资本主义时代”的开启，而这个时代的一个重要特征就是：实业资本争夺白热化。目前，各国极力压低利率，极力压低国际大宗商品——能源和工业原材料价格，其目的十分明显，那就是：激励实业投资，并以此增加就业机会。值得注意的是，此时此刻，欧洲的实业率高达10%，而美国自身的就业状况实际也没有统计数据表达的那么好，因为大量放弃领取救济金的失业人口并未被统计到失业率数据当中。我认为，就业情况反映了一个国家实体经济的处境，而美联储紧盯就业数据，实际是更加关注美国“再工业化”进程的体现，也是更加关注全球实业资本竞争状况的体现。
除此之外，FOMC声明还告诉我们：美联储退出QE之后，实际只是拒绝进一步的QE，而美联储已经严重扩大的资产负债表并未缩减。每次声明中美联储都会有这样一段文字：将维持现有的政策，将来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去，在国债发售交易中对即将到期的美国国债进行展期，并预计直到联邦基金利率水平的正常化进程顺利展开以前都将继续这样做。这项政策令FOMC的长期债券持有量保持在可观的水平，应可有助于保持融通的金融状况。
所以，不要简单地理解美联储加息，而应当更多地看到，保持已被严重扩大的资产负债表不变的前提下，0.25到0.5%的利率目标区间，实际已经是美元非常宽松的状态了。而且，美联储的上述表态，稳定了金融机构流动性的长期性，使美国货币政策从另一个角度进一步获得了宽松力度。所以我们说，那些一看到美国加息就说“美国货币紧缩”的专家，请认真理解一下。
2016-03-17 03:00:06
