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调整金融结构恐怕将是未来一段时间，中国金融管理当局急需解决核心问题。
哪些结构需要调整？第一，提高直接金融比例，降低间接金融比例；第二，提高股权类金融比例，降低债券类金融比例；第三，提高实业资本比例，减低货币投机的金融比例；第四，提高长期金融比例，减低短期金融比例。总之一句话，让金融更加符合实体经济的发展需求，而抑制金融短期化趋势。
谈何容易？关键在于，金融结构扭曲、短期化的原因隐藏的比较深，而且按照已有经济学教科书所提供的理论，根本无法发现问题的存在和严重性，更谈不上给出正确的解决方案。可问题是：任由金融短期化趋势持续，中国经济等于慢性自杀，下行压力会不断加大。说实话，现在已经没有多少时间了。
为什么一再重复上述观点？关键是，如此重要的问题没人理会，而把注意力置于2015年新增贷款规模多大合适？增幅多大？这类简单的、总量数据的讨论方向。这有必要，但绝非关键问题。我认为，对于当下中国金融而言，关键问题是结构，是在调整结构的过程中修复央行对货币政策的控制力。
长期而言，从根本上解决中国金融短期化的问题，必须从汇率和税率改革入手，铲除不断“锁长放短”的金融机制。当然，这样做阻力巨大，就算去做也需要较长的时间。所以，我们只能从中短期入手，尽管不是根本之道，但也算是平衡之道、权宜之计。
我认为，首先中央银行必须在商业银行成本端解决“基准利率双轨制”的问题。不要说“利率市场化”之后这个问题可以自然解决，问题是：这个利率尚未市场化。要么中央银行不要调控存款利率，你既然要调控存款利率，那存款利率就是商业银行成本端的基准利率。既然如此，央行就有责任、有能力让货币市场利率（同样是商业银行成本端的利率）趋向存款基准利率。否则，像现在这样，存款基准利率与货币市场利率之间存在2个百分点以上的利差，必然导致货币投机的爆炸式增长，而在过去的2014年，这件事已经发生。
货币投机就像一个潘多拉魔盒，打开就无法盖上。所以，现在抑制货币投机规模进一步增长的关键做法，两种。其一，用监管的手段限制货币基金同业存款比例；其二，让货币市场利率向同期存款基准利率靠拢，而大幅压缩货币投机收益。不管用怎样的手段，其核心目标只有一个：把短期的货币投机逼向更长期的投资。
第二，降低法定存款准备金比例，向市场释放长期流动性，而通过货币市场对冲短期流动性。使商业银行能够更加从容地向符合条件的民营投放中长期贷款，而改变它们贷款难、贷款贵、贷款短的恶性境况。从数据上看，银行投放的中长期贷款不少，但大都针对的是政府项目，而真正需要稳定贷款支持的经营资本却天天都在为流动资金稳定而犯愁。
第三，在鼓励企业股权融资的同时，激励社会资本更多地倾斜于股权投资。但政府必须强化股权融资企业的信息披露，并以极致性手段处罚虚假信息披露企业，坚决打击财务造假，充分维护投资者合法权益。这方面的问题其实十分严重，还不用说“新三板”，就是主板上市公司情况也十分恶劣。商务部研究院企业资信评级中心的一份报告显示：2014年非金融类上市公司的财务报表有60%以上存在粉饰或造假的情况。
第四，要以降低全社会、尤其是企业资产负债比率（杠杆率）作为未来两年的重要金融目标。而这一点必须通过加大股权融资完成，而无法通过收回贷款完成。同时，地方政府需要加大地方国企混合所有制改革力度，并以在实现国有资产保值增值的前提下，用股权收益降低地方政府债务风险。
总是，2015年中国经济的成败很大程度上取决于金融结构的调整，而不是信贷规模的大小。目前看，金融结构问题已经变成了中国经济当中的一个重大问题，也必须纳入中国经济结构调整的课题。
2015-02-11 01:52:03
