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外汇局终于出手限制“蚂蚁搬家式的购汇外流”了。9月9日，媒体报道外汇局向各分局下发紧急通知，要求“对个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请”。我认为，这实际是在“防止个人通过经常项目换汇，而实现资本出逃”。之所以下发这样的通知，一方面是因为8月份近940多亿美元的外汇储备流失，另一方面当然是发现流失外汇中藏匿资本借助经常项目出逃的现象。
这在中国是个老问题。当年境外资本通过经常项目流入国内从事金融和房地产套利，到底有多少资金流入？各说各话，社科院曾经有研究认为，外汇储备中“境外热钱”占比至少达到三分之一，而央行不承认这个数据，他们认为“有，但并没有太多”。实际上，实践是检验真理的唯一标准。当人民币升值之时到底有多少热钱流入，到人民币贬值之时便可一目了然。就像现在，当人民币贬值实际呈现之后，中国14个月外汇储备已经流失4500亿美元。尤其是今年以来，外汇储备流失速度不断加快。我坚信，这其中大部分属于套利热钱出逃。
我们过去多次对“外汇储备无用论”提出过质疑，并认为，如果在人民币升值过程中，我们为了用掉外汇储备而洞开外汇流出渠道，实施“严入宽出”政策，那等到人民币贬值之时，我们的外汇流出将极难管理，而且过快的资本逃逸会导致人民币过快贬值，极易引发危机。现在的情况实际正是这样。如果此时此刻我们不能有效管理外汇市场，那问题将会很严重。
怎么管？绝不只是资本项目管理，而更多地应当是强化经常项目下的外汇管理。因为，资本项目方面我们开放度一直被控制，而更多地采用QFII、QDII制度——有管理地资本开放制度，但因为经常项目是完全开放的，大量境外资本是通过经常项目流入国内，所以中国资本管制必须从经常项目入手。
而此次外汇局严查“蚂蚁搬家式”的外汇流出，这实际就是针对经常项目——居民个人每年“出国旅游换汇”上限5万美元——属经常项目范畴。这不是小数目，因为中国人多，储蓄数额巨大。从今年上半年货币数据报告中看，中国单单居民个人（住户）存款数额就高达53.3万亿元人民币，而按照当下汇率计算（1美元兑换6.38人民币），3.56万亿美元外汇也就约合23万亿元人民币。如果大量居民存款转为外汇，那23万亿元的外汇根本经不住53万亿元居民存款的冲击。
我们曾经还多次重申：当外部势力冲击中国之时，它们没有能力全部耗光中国的外汇储备，但它们一定会在关键时点发起最先的攻击，并利用舆论控制市场预期，让全体国民跟它们一起行动，让政府外汇储备陷入“人民战争”的汪洋大海，从而迅速耗光中国外汇储备。所以我们说，外部势力不过是个雷管、舆论是导火索，而真正的炸药包是全体老百姓。
也正因如此，我坚决反对“在条件不成熟的情况下，推进所谓人民币国际化”。什么是条件？我认为，最核心的条件是中国经济肌体的健康程度，而绝不是人民币“在顺差逼迫之下的不断升值”。我们过去的问题是：人民币不断升值，货币政策相对较紧而严重破坏中国经济内需，中国经济下行压力也随之不断加大。在此情况下的人民币走出去，更容易形成的是“投机性持有”，而并非贸易需求。货币互换只能解决双边贸易“允许以各自本币结算”的问题，但不可能解决“必须以各自本币结算”的问题。所以，在这样条件下，外国人持有人民币的稳定性根本不存在。进而当人民币贬值之时，它们很可能会毫不犹豫地抛售人民币。
现在问题来了吧？央行不敢让人民币有一个充分的贬值，是不是有这方面的顾虑？但无论如何，对一切经济主体、包括居民经常项目的换汇实施严格的核查都是必要的。它已经变成了一个黑洞，当我们尚未探明黑洞大小的时候，所有谨慎小心的策略都是正确的。这同时也是我们一直期待、一直呼吁的过程。
2015-09-09 21:13:06
